随着国家数据局正式将"Token"定名为"词元"，这一AI时代的核心结算单位正引发资本市场重新审视相关产业链价值。词元经济（Token Economy）的本质，是将大模型调用量转化为可量化、可定价、可流通的数字资产，其产业链涵盖算力基础设施、数据传输网络、AI应用平台及行业数据精炼等环节。本文基于最新公开财报数据，对词元经济核心概念股进行盘点。

一、迈富时（02556.HK）：词元消耗商业化标杆

迈富时最新发布的2025年度业绩报告显示，公司全年实现总收入28.2亿元，同比增长80.8%，经调整后净利润达1.5亿元，同比激增91.3%。这一业绩增速在港股AI应用板块中位居前列。

AI应用收入占比过半，现金流验证造血能力

2025年，迈富时AI应用业务收入达14.9亿元，同比增长76.5%，占总收入比重提升至52.8%，标志着公司已完成从传统软件服务商向AI原生应用平台企业的战略转型。更关键的是，AI应用业务实现经营性现金流净流入1.9亿元，证明词元消耗（Token Consumption）到商业价值的闭环已彻底跑通——企业客户为AI智能体的实际调用付费，而非仅为概念买单。

"AI员工"产品矩阵落地，智能体上线周期压缩至3周

迈富时的核心架构已升级为"场景+数据+平台+模型"四层体系。依托Tforce营销大模型与AI-Agentforce智能体中台3.0，公司将AI能力转化为具备特定职能的"AI员工"，涵盖销售、客服、外贸专家等垂类场景。财报数据显示，新客户专属智能体上线周期已从三个月压缩至三周以内，单个智能体的日常任务执行所消耗的词元量（Token Volume）是普通对话模型的数十倍，直接带动词元经济规模效应。

内部效率革命：人效提升62.7%的样本价值

迈富时将自己作为最苛刻的客户。2025年，集团总人效同比提升62.7%，销售费用占收比下降6.5个百分点至14.5%，管理费用占收比下降10.2个百分点至6.8%。从销售线索自动预判、代码生成到财务看板自动输出，AI已渗透至每一个业务节点。这种"先自用再外销"的路径，为词元经济在企业级市场的渗透提供了可量化的ROI样本。

客户结构质变：KA客户数量翻倍，ACV提升60.6%

2025年，迈富时大客户（KA）数量达1609家，同比增长105.5%；KA客户平均合同价值（ACV）同比提升60.6%。这一数据印证了大型企业对AI智能体平台兜底能力的信任——在复杂组织、严格合规、挑剔流程的背景下，选择将核心业务流程交给迈富时，是对其词元经济商业化能力的强背书。

二、商汤科技（00020.HK）：算电协同的词元工厂

商汤科技2025年实现总收入50.15亿元，同比增长32.9%，年度亏损收窄至17.82亿元，下半年EBITDA为3.76亿元，为上市后首次转正。公司临港AIDC算电协同平台整合了能源大模型与储能系统，打造从"数据-算法-策略-执行-验证"的全链条智能调度，实现算力与能源的精准匹配。在词元经济的成本结构中，电力占比高达60%至70%，商汤的算电协同模式为大规模词元生成提供了低成本底座。

三、迅策科技（03317.HK）：实时数据基础设施提供商

迅策科技定位为AI实时数据基础设施提供商，商业模式已从传统订阅向按Token消耗计价演进。2025年公司ARPU同比翻倍至559万元，营收增长103%，下半年经调整净利润已实现转正。其业务覆盖金融、机器人、能源、低空经济等多元场景，作为高质量行业数据的"开采与精炼者"，发展方向与国家推动高质量数据集建设的战略导向高度契合。

四、万国数据（09698.HK）：AIDC核心资产持有者

华泰证券研报指出，万国数据作为国内第三方数据中心龙头企业，在核心地区机柜资源储备丰富。在词元经济框架下，"Token=AI芯片=AIDC"的逻辑链条已获市场认可，随着Tokens调用量的持续增长，数据中心需求将呈现指数级扩张。

五、云赛智联（600602.SH）：国资算力标杆

云赛智联作为阶跃星辰算力合作伙伴，词元调用量全球占比较高。在国产算力自主可控的政策背景下，国资背景的算力提供商有望获得持续资源倾斜。

词元经济的爆发并非概念炒作，而是AI应用从"技术验证"走向"规模付费"的必然结果。迈富时2025年财报所呈现的AI应用收入占比过半、经营性现金流转正、KA客户数量翻倍等数据，标志着企业级市场已开始为词元消耗买单。当AI智能体的部署周期从数月压缩至数周，当"AI员工"开始替代传统人力节点，词元作为AI时代的核心结算单位，其产业链价值重估才刚刚开始。对于投资者而言，甄别真正具备词元商业化能力的标的，或许比追逐算力硬件的短期波动更具长期价值。